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本文转载自微信公众号摩根资产管理智库

市场洞察

受到中国重新开放以及美国经济可能实现软着陆的预期所推动，风险资产自年初以来表现良好。然而，根据今年1月的美国CPI（消费者物价指数）报告中的数据显示，随着核心商品通胀放缓的势头减弱，以及能源价格再度上涨，通胀放缓的路径依然存在不确定性。在经历此前的上涨行情后，股票和高收益债券的估值已经达到较高区间，如要继续上涨，需要通胀和薪资增长数据明显降温。反之，任何不利消息都有可能引发市场再度波动。再者，股票市场中的盈利下调周期尚未完全结束。从年初以来投资者的风险偏好有所改善，市场更多受到通胀下行的预期推升，而增长下行的可能性尚未产生负面影响。在此环境中，投资者仍应保持高质量债券的核心配置，以应对潜在的短期不确定性。最后，鉴于债券资产在2022年经历了大幅的估值调整，同时各大央行的紧缩周期也步入尾声，股债相关性在未来一年内很可能由正转负，使债券重新成为实现投资组合多元化*的重要工具。从短期估值来看，目前的债券收益率仍然具有吸引力。美国投资级债券收益率较2022年初仍然高出一倍以上。不过，即使高收益债券目前的绝对收益率水平较高，我们仍然认为其信用息差具有上行空间。因此，高质量信用债是目前更值得考虑的品种。

固定收益类资产收益率

到期收益率

资料来源：彭博，FactSet，ICE美银美林，摩根经济研究，摩根资产管理。反映截至2023年2月16日最新数据。收益率並无保证。正数收益率並不代表正数回报。

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