截至5日收盘,标普500指数收于4273.79点,较去年10月创下的低点3577.03点反弹19.5%,仅差19点,反弹幅度就达20%。
据道琼斯市场数据(Dow Jones Market Data),上述股指已在熊市区域徘徊245个交易日,是1948年以来最长的一次。2022年6月,美国消费者物价指数(CPI)同比涨幅达到9.1%的峰值,创40多年新高,美联储及全球主要央行将同步激进加息的预期强烈,同时,国际组织警告全球经济增长可能受阻,在上述多重利空之下,标普500指数落入熊市,即较前高下挫20%。
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那么,底部反弹两成是否意味着牛市近在咫尺?
新牛市来了?
投资者对于如何定义熊市开启有着统一的看法,但对于启动牛市的条件却尚未达成共识,尤其是当最初拖累股市下跌的担忧仍旧挥之不去。
一些投资者将主要股指上涨20%或更多视为一个重要的里程碑;另一些投资者认为,当指数从熊市低点涨至新高时,新牛市才能被确认,按照这一标准,标普500指数距离其2022年1月的历史高点4796.56点,还有12.2%的距离。
法国兴业银行美国股票联席主管马塞里奥(James Masserio)称:“从技术上来说,这是一个牛市。市场无疑存在下行风险,不过必须观察这些风险如何在未来数月和明年得到体现。”
富国银行投资研究机构高级全球市场策略师沙门(Sameer Samana)表示: “我认为,以上涨20%为依据是衡量牛市的一项通用准则,不过,数次熊市反弹正在考验这一准则,这些反弹可能给出错误信号。”
金融机构Bleakley Financial Group首席投资官布克瓦(Peter Boockvar)解释称,当一只股票的价格由10美元跌至5美元(即股价腰斩),再由5美元涨至6美元(即股价反弹20%),并不意味着新牛市的开始。“无论如何定义牛熊,都必须透过更广泛的视野来加以评估。”
利檀投资董事长陈昊扬在接受第一财经记者采访时表示,将底部反弹20%作为判断牛市的简易标准是不准确的,牛市来临与否还是要看三大关键因素:资金面、企业盈利面以及投资者情绪。
“首先,从资金面的角度,2020年疫情冲击促使美联储超常规放水,引发持续通胀压力。为应对物价走高,美联储自2022年初连续加息至今,资金面一直处于紧缩状态。今年,我们预期,利率方面的最好结果是不再继续加息。”
陈昊扬进一步解释称,从企业盈利面来讲,利率大幅走高导致企业借贷成本飙升。“低利率时期,企业贷款利率在一两个点,现在则是六七个点,资质较差的企业面临的利率更高,财务成本大幅提升,叠加通胀抬高经营成本并压低市场消费,拖累整体经济成长,因此市场对美国今年经济的最佳预期是不衰退或温和衰退,而非增长。从长周期的角度,繁荣十多年的经济体也必然经历下行。”
华尔街大空头摩根士丹利也在4日发布的最新报告中警告,企业盈利回落将给美股反弹踩下刹车。该行跨资产首席策略师希茨(Andrew Sheets)预计,标普500指数成份股今年每股盈利将下滑16%至185美元,是目前华尔街最为悲观的预测之一,华尔街分析师预测值中值为206美元。
“流动性不断恶化,在此背景下,未来三个月股票估值可能面临下行压力,随着营收增速放缓和利润率进一步下降,我们预计每股盈利也将逊于预期。”鉴于此,希茨团队预计,标普500指数年底时将收于3900点,即较上5日收盘价还有8.7%的下跌空间。
市场情绪难以支撑牛市
“当前,唯一支撑市场上扬的就是投资者情绪。”陈昊扬对第一财经记者直言,“过去几十年,美股调整之后总能实现反弹,投资者心态是只要回调就能追跌。但在我看来,简单认为美股只要回调就可抄底获利,这呼应了此前提及的牛市简易判断法则,即上涨20%就代表牛市来临,这是站不住脚的。资金面、企业盈利面以及投资者情绪,三项指标中满足两项或以上,才能形成健康的牛市,纯粹依靠情绪是不可持续的。”
陈昊扬表示,美联储紧缩周期接近尾声,人工智能(AI)充满想象空间,点燃了市场热情。
事实上,标普500指数今年以来的涨势主要由一小部分科技股带动。数据显示,截至2日收盘,该股指年初至今累计上扬11.3%,然而,其中成份股的平均涨幅不足3%,该股指约九成涨幅来自七家科技巨头,分别是脸书母公司Meta、英伟达、特斯拉、亚马逊、谷歌母公司Alphabet、微软以及苹果。其中,Meta和英伟达涨幅居前,年内分别飙升1.3倍和1.7倍,特斯拉累计上扬76.7%,亚马逊、谷歌、微软涨幅分别为49.2%、42.8%和40.8%,苹果涨幅最小,为38.2%,隔夜股价触及盘中新高。
瑞银财富管理投资总监办公室(CIO)也在发送给第一财经记者的报告中表示:“美股上涨看起来很脆弱,一方面是由于涨势相对狭窄,另一方面是因为估值过高。从历史上看,这种小范围的上涨可持续性较差。”
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